万家基金:1月PMI表现放缓,上半年经济环比动能不会有明显减弱
来源:网络 发布时间:2021-02-02 10:50

事件:1月官方制造业PMI为51.3,预期51.3,前值51.9;非制造业PMI为52.4,预期55,前值55.7。

点评:

1. 核心观点:1月制造业和服务业PMI双双放缓,其中制造业生产、内外需订单、就业等指标普遍放缓,产成品库存上升较多,显示制造业动能阶段性放缓,另外,服务业景气回落较多,社交相关的领域明显回调。我们认为,这是在制造业连续扩张至超高景气之后的正常回调,也是在疫情的干扰下,可预期的阶段性动能减弱。历次经济复苏过程中,PMI都会经历阶段性回落,在全球疫苗接种稳步推进的大背景下,预计经济复苏的大方向未变,上半年经济环比动能不会有明显减弱。社融目前只是小幅回落,其对经济的负面影响还不大,后期关注社融回落的斜率。

2. 1月制造业PMI下滑,符合市场预期,本轮复苏以来连续两个月回落,非制造业回落较多,显示国内疫情扩散对服务业影响较大。1月官方制造业PMI为51.3,预期51.3,前值51.9,这是在11月PMI触及52.1的两年高位后,连续两个月回落,一方面是之前环比动能过强导致的正常回落,另一方面近期国内疫情扩散也有一定负面影响。从2010年、2017年等以往经济复苏的过程来看,PMI这种波折式变化比较正常,不代表经济复苏大方向发生改变。1月非制造业PMI为52.4,预期55,前值55.7,下滑幅度较大,和近期多地出台限制人员流动措施有关。统计局称,春节前后是我国制造业传统淡季,加之近期局部聚集性疫情对部分企业生产经营产生一定影响,制造业总体扩张势头有所放缓。

3. 生产、内外需订单等均放缓,内需订单回落幅度偏大。1月制造业PMI生产指数为53.5,,比上月回落0.7个百分点,新订单指数为52.3,比上月回落1.3个百分点,回落幅度偏大。出口新订单50.2,跌1.1,显示圣诞节过后外需有所减弱。从业人员指数为48.4,比上月下降1.2个百分点,春节临近,就业有所回落。

4. 产成品库存明显上升,价格略下跌。1月原材料库存指数为49.0,比上月回升0.4个百分点。产成品库存指数为49,回升2.8个百分点。产成品库存上升较多,在新订单和生产均放缓时,显示短期动能确实有所放缓。不过在疫情扩散和春节临近背景下,库存积压也属于正常。价格出现回调,原材料价格指数67.1,回落0.9,产成品价格指数57.2,回落1.7。

5. 服务业景气回落明显,主要是国内疫情干扰影响。1月份,非制造业商务活动指数为52.4,较上月回落3.3个百分点。其中,建筑业商务活动指数为60.0,低于上月0.7个百分点,服务业商务活动指数为51.1,低于上月3.7个百分点。统计局调查结果显示,本月住宿、餐饮、文化体育娱乐、居民服务等接触式、聚集性消费行业商务活动指数回落幅度较为明显。

6. 整体来看,本月PMI数据偏弱,这是在经济连续扩张至超高景气之后的正常回调,也是在疫情的干扰下,可预期的阶段性动能减弱。在全球疫苗接种稳步推进的大背景下,我们认为经济复苏的大方向未变,上半年经济环比动能不会有明显减弱。社融目前只是小幅回落,其对经济的负面影响有限,后期关注社融回落的斜率。

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