地方债为什么发行这么少？

来源：未知发布时间：2017-04-27 16:29

2017年一季度地方债一是发行时间晚，二是发行规模小；主要由于今年地方债整体发行成本偏高，地方政府发行意愿有推延；今年地方债整体发行规模较小（主要是置换债），地方政府并不急于发行地方债，地方债整体的发行节奏可以有所放缓；城投债置换目前尚未有比较清晰的进展，也会对地方政府的置换债发行节奏有一定影响。在剩余尚未置换非债券形式地方债务的规模仅为4.7万亿的情况下，2017年地方债置换债规模预计为2.94万亿，新增债规模预计为1.59万亿，合计发行4.53万亿。

　　一季度地方债发行已经结束，今年地方债发行一方面发行开始的时间比较迟（2月最后一个交易日才定向发行第一批地方债），另一方面发行规模比较小（仅4745亿，去年同期9554亿）；同时，近期有媒体报道，2017年地方债置换规模约3万亿，市场投资者可能存在“今年财政部压缩了置换额度”的误解，从而对今年“积极财政”存在些许怀疑。实际上，今年置换规模这么少，是因为剩余非债券形式地方政府债务规模比市场预期的要少很多。

　　我们无法从“权威渠道”获取详细的信息，但是可以根据已公开信息进行合理的逻辑推理，在已发行地方债的基础上，推测还剩下多少规模的地方债，并预测今年地方债的发行规模。

　　一季度地方债发行为何这么少？

　　一季度发行概况：公开债增多，发行利率上浮幅度扩大

　　2017年一季度地方债合计发行107只共计4745亿（同比下降50%），平均每只发行规模为44.3亿（同比下降30.4%）；涉及15个发行主体，平均每个主体发行316.3亿（同比下降33.8%）。

　　而去年同期，地方债合计发行150只共计9554亿，平均每只发行规模为63.7亿；涉及20个发行主体，平均每个主体发行477.7亿。

　　从发行方式来看，2017年一季度公开发行债券规模为1745亿，占比36.8%，定向置换债券规模为3000亿，占比63.2%；2016年一季度公开发行债券规模为7359亿，占比77.0%，定向置换债券规模为2195亿，占比23.0%。

　　总的来说，2017年一季度公开发行债券规模明显缩减，而定向置换规模明显增多（甚至超过去年同期规模），或许由于2017年地方债发行成本偏高，地方政府倾向于选择发行利率上浮相对较小的公开发行方式。

　　从还款方式来看，2017年一季度一般债规模为2597亿，占比54.7%，专项债规模为2148亿，占比45.3%；2016年一季度一般债规模为5737亿，占比60.1%，专项债规模为3817亿，占比39.9%。总的来说，2017年一季度一般债发行占比相对去年有所减少，专项债发行占比有所增加，但整体比例相差不大。

　　从募集资金用途来看，2017年一季度发行的地方债全部为置换债，进入四月后第一周发行了第一批新增债；2016年一季度发行的地方债绝大多数同样为置换债，在3月最后一个交易日发行了第一批新增债。总的来说，2017年一季度与2016年类型，均发行置换债，主要由于新增债的额度一般需要在全国两会之后才会下发，地方政府需要在拿到额之后安排发行计划，因此一季度基本不会发行新增债。